자산평가

ABS

ABS(Asset-Backed Securities : 자산유동화증권)란

  • 유동화전문회사(SPC : Special Purpose Company) 또는 신탁업자가 자산보유자로부터 유동화 자산을 양도·신탁 받아 이를 기초로 유동화 증권을 발행하는 것을 말함.
  • 현금흐름을 합리적으로 예측할 수 있는 모든 자산은 ABS의 기초자산이 될 수 있으며 기초자산의 종류에 따라 CBO(Collateralized Bond Obligation), CLO(Collateralized Loan Obligation), MBS(Mortgage Backed Securities) 등으로 구분하기도 함.
자산보유자에서 SPC에 유동화자산 양도, SPC에서 자산보유자로 양도대금이 이루어지고 SPC에서 투자자로 ABS발행, 투자자에서 SPC로 인수대금이 이루어짐.

기초자산 종류

기초자산 구분, 설명 정보를 제공
구분 설명
단말기 할부대금 채권 이동통신사가 보유하고 있는 가입자에 대한 단말기 할부대금 채권
오토론 캐피탈사가 보유하고 있는 자동차관련 대출/리스 채권
PF Loan 부동산 또는 SOC관련 대출, 토지매매대금 반환 채권 등
정기예금 은행의 정기예금으로 운용되는 특정금전신탁계약의 수익권 및 원천징수세액 환급금
사채 특정기업이 발행한 사모사채, 전환사채 등
CBO 다수의 회사가 발행한 사모사채
매출채권 기업이 보유하고 있는 확정매출채권과 장래매출채권
NPL 무수익 대출채권 및 담보권

유동화증권 발행구조

  • 발행되는 ABS는 여러 개의 트렌치(Tranche)로 구성되어 있음.
  • 트렌치(Tranche)란 유동화 증권 발행 시 투자자의 선호에 따라 다양한 만기, 쿠폰, 액면금액으로 발행되는 각 채권들을 지칭하며, 상환 순위에 따라 선순위/중순위/후순위로 나누기도 함.
유동화증권 발행구조 예시
유동화증권 발행구조 예시 - 선순위(AAA/1년 만기, AAA/1.5년 만기, AAA/2년 만기), 중순위(AA/2.5년 만기, A/3년 만기), 후순위(BBB/3.5년 만기)를 Tranche 시킴

유동화증권 평가방법

  • 채권의 상환 재원이 기초자산의 현금흐름에서 발생한다는 것을 제외하면, 채권의 형태로 발행된 ABS는 일반 원화채권과 평가 방법이 동일함.
  • 만기까지 고정된 현금흐름을 YTM Curve Pricing 함.
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